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中航飞机(000768)2019年报点评:营收稳步增长 持续聚焦航空主业

时间:20-04-14 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布2019 年年报:公司实现营收342.98 亿元,同比增2.48%;归母净利润5.69 亿元,同比增1.94%;扣非后归母净利润4.42 亿元,同比降16.61%。

分季度看,公司2019Q4 实现营业收入146.20 亿元,同比增11.92%,全年占比42.63%,较2018Q4 营业收入全年占比39.03%上升3.6pct。公司2019Q4实现归母净利润2.26 亿元,同比降30.63%,全年占比39.72%,较2018Q4 净利润全年占比58.37%下降。报告期内,公司航空主业稳步增长,实现营收334.98 亿元(+2.56%),占营收比重97.67%(+0.08pct),毛利率5.24%(-0.4pct)。

毛利率降低,信用减值影响扣非利润。2019 年,公司整体毛利率5.85%,同比降0.26pct,主要由于航空产品毛利率为5.24%,同比下降0.4pct。报告期内,信用减值从0 增至4811 万元,信用减值损失占利润总额-7.25%,主要系固定资产报废损失所致。此外,联营企业沈飞民机上期亏损7739 万元,本期亏损1.06 亿元,同比亏损扩大2908 万元。

非经常性损益大幅增加力助归母净利润提升。报告期内,公司非经常性损益1.27 亿元,较2018 年的2860.37 万元增加9872.86 万元。

根据公司最新财报,我们调整盈利预测,不考虑此次资产置换的情况下,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.17/6.74/7.41 亿元,EPS 分别为0.22/0.24/0.27 元/股,对应2020 年4 月13 日PE 分别为74/68/62 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:军品采购低于预期,国产民机市场拓展不及预期。