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中航飞机(000768):3Q19业绩符合预期 单季度利润率同比/环比提升

发布时间:2019-10-29    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩符合预期

公司公布前三季度业绩:收入196.78 亿元,同比下降3.57%;归母净利润3.43 亿元,同比增长47.61%;扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长20.45%。符合我们预期。

持续聚焦主业,3Q 利润率同比/环比提升。单季度来看,3Q 实现收入49.9 亿元、同比下滑30%,毛利率提升2ppt 至8%,整体期间费用率提升1ppt(主要由于研发费用同比增长30%)。3Q 净利润实现较快增长,同比增长69.84%至1.19 亿元,我们判断主要由于:1)交付的航空产品结构变化;2)西飞民机、沈飞民机不再并表,进一步提振利润增速。3Q 单季度净利润率2.38%,同比提升1.4ppt、环比提升0.16ppt。

发展趋势

看好国产飞机长期发展前景。1)国产民机方面,公司的飞机零部件产品主要包括ARJ21 前机身、中机身、机翼、前起落架等部件,C919 机身、机翼等关键部件、其他国产型号飞机起落架和机轮制动系统以及国际转包业务。中国商飞此前预计,未来20 年我国机队年均增速5.2%,未来20 年新增市场1.4 万亿美元。我们看好国产民机的长期发展前景,公司作为核心零部件供应商,有望受益于ARJ21、C919、MA700 等大中型飞机的发展。2)国产运输机等方面,公司截至3Q19 存货184 亿元、较年初增长35%,我们判断当前公司运输机等特种飞机订单饱满。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。公司当前股价对应30.5x/26x 2019/2020 年EV/EBITDA。维持中性评级和目标价17.5 元不变,对应35x/30x2019/2020 年EV/EBITDA,潜在涨幅13%。

风险

订单及交付的不确定性;产品审价的不确定性。

申请时请注明股票名称