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中航飞机(000768):盈利能力持续改善 全年业绩有望较快增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:东北证券

事件:公司发布2019 年三季报:报告期内实现营业收入196.78 亿元,较上年同期下降3.57%;归母净利润3.43 亿元,同比增长47.61%。

业绩快速增长,全年收入规模有望平稳增加。报告期内实现营业收入196.78 亿元(-3.57%),归母净利润3.43 亿元(+47.61%)。(1)今年三季度营业收入49.90 亿元(-30.05%),归母净利润1.19 亿元(+69.84%),利润大幅增加主要原因是本期交付的航空产品结构发生变化。(2)报告期内西飞民机、沈飞民机不再并表,除去并表范围影响,2019Q3 营收规模与去年同期基本持平。(3)2019 全年日常关联交易总额调增3.37%至495.01 亿元,其中向关联人销售商品金额调增4.91%至331.73 亿元,预计公司全年营收规模将平稳增长。

提质增效提升运行效率,盈利能力持续改善。受益于展提质增效行动的开展,公司运营效率得到有效提升,期间费用率较上年同期下降0.32pct 至4.33%,其中销售费用、管理费用较上年同期分别下降12.36%和13.84%,报告期内发生额分别为2.59 亿元和5.56 亿元。

受益于运营效率提升和交付产品结构改变,公司盈利能力明显改善,报告期内销售毛利率为6.29%,较去年同期提升0.35pct,较上半年提升0.62pct。

国内大中型飞机唯一供应商,长期受益于重点型号持续交付列装。公司是我国惟一的大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商,轰6 系列、运-20 等型号是各自领域的主力机型,多型列装产品在国庆70周年阅兵活动空中编队中受阅。目前我国运输机、加油机、特种飞机数量仅为美国10%左右,难以支撑建设战略空军所需的远程投送能力,未来大中型军用飞机缺口巨大。公司作为国内大中型军用唯一供应商,未来有望持续受益于主要产品在空军的列装与换装。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021 年营收为377.06/428.71/491.45亿元,归母净利润为7.10/7.81/9.10 亿元,EPS 为0.26/0.28/0.33 元,当前股价对应PE 为60/55/47 倍,维持“增持”评级。

风险提示:军品交付进度不及预期;新增民品订单不及预期。

申请时请注明股票名称