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中航飞机:归母净利润大幅增加,军民航空产品空间广阔

发布时间:2019-03-21    研究机构:东北证券

事件:公司发布2018年年报。2018年全年公司实现营业收入334.68亿元,同比增长7.69%,实现归母净利润5.58亿元,同比增长18.38%。

均衡生产目标基本实现,扣非归母净利润大幅增加。(1)公司2018年全年实现营业收入334.68亿元(+7.69):①分业务看:航空产品收入326.60亿元,同比增长7.52%,铝合金型材收入2.23亿元,其他业务收入9.96亿元,航空主业营业收入稳定增长。②分季度看:公司Q1-Q4营业收入分别为52.5亿元、80.2亿元、71.3亿元和130.6亿元,基本实现“1225”的均衡生产目标。(2)公司2018年实现归母净利润5.58亿元(+18.38%),扣非归母净利润5.29亿元,大幅增长57.90%,主要原因有:①报告期内期间费用大幅降低,其中销售费用因销售服务支出减少同比下降27.12%,财务费用因汇兑收益增加大幅降低199.34%,管理费用同比下降6.45%;②报告期内自筹研发支出减少,研发费用同比下降51.22%。积极推进提质增效,核心能力明显提升。公司以提质增效为主线,聚焦航空装备制造主业,推动运营效率和核心能力的提高。报告期内公司航空产品收入占比达到98%,全员劳动生产率由15.9万元/人提高到18.4万元/人。公司技术水平和竞争力明显提升,国际转包业务覆盖B737、A320等全球主力民机型号,2019年国际转包业务规模有望快速增长。

重点型号推动公司成长,军民航空产品市场空间广阔。公司是我国大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商,我国大型空中运输平台与世界先进水平差距较大,随着运20等新机交付部队,未来公司军用产品有望加速列装。民用飞机方面,公司是新舟系列飞机总装单位,承担ARJ21飞机超过85%的零部件制造任务,是C919、AG600等飞机的重要配套厂商,公司将充分受益于国内民机市场的快速发展。

盈利预测与投资建议:预计2019到2021年,当前股本下EPS分别为0.23元、0.27元和0.32元,对应当前股价的PE分别为77、64、55倍,给予“增持”评级。

风险提示:军机订单不及预期;民用飞机研制进度不及预期。

申请时请注明股票名称